Kinas gjeld er uten å bekymre deg. Det er kreditt-til-BNP-gapet, et mål som brukes av Bank of International Settlements (BIS) som en måte å måle gjeldsnivåer på, står ved 30%. Dette er den Høyest av alle land går tilbake til 1995 og er tre ganger terskelen som BIS bruker som et tidlig tegn på uholdbar gjeld.

Regjeringen har en plan for å hjelpe svikende selskaper belastet av store gjeldsnivåer. De vil få lov til å gi sine kreditorer egenkapitalandeler i sine selskaper til gjengjeld for å redusere gjeld. Men mens dette kan virke som en løsning på den voksende gjeldskrisen, er det ikke mer enn en midlertidig livlinje.

Kina trenger reell markedsreform for å unngå en gjeldskrise. Bedrifter som har vanskeligheter, må omstruktureres, harde budsjettbegrensninger pålegges, og tap og ubearbeidelse avsløres.

Kjøper tid til zombier

Problemet er Kinas "zombie selskaper"- statseide selskaper (SOEer) som opererer i bransjer som er overkapasitet og har dårlige vekstutsikter, for eksempel stål. Av politiske grunner kan disse selskapene ikke stenge eller få lov til å mislykkes. Zombiene holdes bare flytende gjennom lån (ofte under markedsrenter) fra de statseide bankene. De har ikke mulighet til å tilbakebetale disse.

Det er her planen kommer inn.

Kina forsøker å omstrukturere noen av zombiene ved å la dem bytte sine bankgjeld for en egenkapitalandel i selskapet. Men denne lånehjelpsplanen er bare laget for å lette presset på selskapene, ved å redusere kostnadene ved å betjene gjeld for de som har midlertidig motgang.

Retningslinjene for byttepunktet legger vekt på at de vil være markedsorienterte. Men det er ingen klar grunn til at en bank vil ha en egenkapitalandel i et selskap som står overfor vanskeligheter, og heller ikke for en SOE med bare midlertidige kontantstrømspørsmål for å dele med verdifulle eierandeler.

Disse typer swaps har blitt gjort før, men ikke slik

Konvertering av gjeld til egenkapital er en teknikk som har jobbet i andre land men kunne utdype gjeldsproblemet hvis det brukes av Kinas zombier. I sin nåværende form er det lite mer enn å kjøpe et pusteplass for SOE og overføre risikoen til banken.

Det er viktig at den nye egenkapitalen kommer med litt kontroll av enheten som mottar egenkapital, slik at de kan reformere zombiene. Den foreslåtte gjelden for egenkapital swap ser ut til å være et midlertidig mål, og det er liten detalj om hvorvidt kapitalforvalterne får kontroll eller kan presse gjennom en reformdagsorden.

Videre vil gjeld for egenkapitalbytte bli tilrettelagt gjennom kapitalforetaksselskaper som hovedsakelig er datterselskaper av statseide banker. Det er usannsynlig at de vil ha mer ferdigheter i å håndtere disse eiendelene enn bankene gjør. Med mindre det er en klar forandring i bedriftsstyring og åpenhet i SOEene, er det lite sannsynlighet for endring.

Det må være reell reform

Dette er et håp om at Kina går videre med noen reformtiltak. En rekke planlagte gjeld til egenkapitalbytteplaner er vellykket av kreditorer. Dongbei Special Steel, for eksempel, var tvunget til konkurs av kreditorer. Og det har også vært a kraftig økning i antall SOE-standardinnstillinger. Men hjertet av gjeldsproblemet må tas opp.

Kinesisk gjeld er nå lukker inn på 300% av BNP og en nylig Reuters Undersøkelsen fant en fjerdedel av kinesiske selskaper generert utilstrekkelig fortjeneste for å dekke rentebetalinger på gjelden sin.

Det internasjonale pengefondet har foreslått En omfattende reformstrategi som involverer å identifisere selskaper med vanskeligheter, gjenkjenne tap og byrdedeling. De legger særlig merke til at restrukturering av SOEer og pålegg av vanskelige budsjettbegrensninger er avgjørende for reformen.

Denne reformen vil imidlertid være dyr både politisk og økonomisk og vil trolig føre til langsommere vekst og stor volatilitet i finansmarkedene. Programmet for gjeld for egenkapital er et midlertidig tiltak der det er behov for en reell løsning. Med mindre Kina gjennomgår tøffe reformer, er det på vei til en hard landing.

Om forfatteren

Kathleen Walsh, lektor i økonomi, Australian National University

Denne artikkelen ble opprinnelig publisert på Den Conversation. Les opprinnelige artikkelen.

Relaterte bøker:

at InnerSelf Market og Amazon