Er "Helikopterpenger" Veien til hyperinflation eller en kur for gjeldsdeflasjon?

Femten år etter at han startet sitt stort sett ineffektive kvantitative lettelseprogram, ser Japan ut til å prøve den form som Ben Bernanke anbefalte i sin beryktede "helikopterpenger" -tale i 2002. Den japanske test saken kunne endelig løse en langvarig konflikt mellom monetarister og pengeformidlere over de økonomiske effektene av statlig utstedte penger.

Da den gang-Fed guvernør Ben Bernanke ga sin berømte helikopter penger tale til japansk i 2002, var han snakker om noe helt annet fra den kvantitative lettelsen de faktisk fikk, og andre sentralbanker senere etterliknet. Med henvisning til Milton Friedman sa han at regjeringen kunne reversere en deflasjon bare ved å skrive ut penger og slippe det fra helikoptre. En gave med gratis penger uten å knytte stenger, ville finne veien inn i realøkonomien og utløse den etterspørselen som trengs for å øke produktiviteten og sysselsettingen.

Hva verden fikk i stedet var en form for QE, hvor nye penger ble byttet for eiendeler i bankens reservekontoer, slik at likviditeten fanget på bankbalansen. Enten manipulering av bankreserver kan påvirke den sirkulerende pengemengden i det hele tatt er kontroversielt. Men hvis det kan, er det bare ved å utløse ny låneopptak. Og i dag, ifølge Richard Koo, sjeføkonom ved Nomura Research Institute, betaler enkeltpersoner og bedrifter ned gjeld i stedet for å ta ut nye lån. De gjør dette selv om kreditt er svært "imøtekommende" (billig), fordi de trenger å rette opp sine gjeldsbrevne balanser for å holde seg flytende. Koo kaller det en "balanseovergang".

Som Bank of England nylig anerkjent, det store flertallet av pengemengden er nå opprettet av banker når de lager lån. Det oppstår penger når lån blir gjort, og det slukker når de blir betalt. Når tilbakebetaling av lån overstiger lån, forsvinner pengemengden "eller krymper. Nye penger må da injiseres for å fylle bruddet. Foreløpig er den eneste måten å få nye penger inn i økonomien for at noen skal låne den til eksistens; og siden den private sektoren ikke låner, må offentlig sektor bare erstatte det som har gått tapt i gjeldsbetaling. Men statens lån fra den private sektoren innebærer at rentekostnadene og rammene på underskuddsgrænsene øker.

Alternativet er å gjøre hva regjeringen uten tvil burde ha gjort hele tiden: utgjøre pengene direkte for å finansiere sine budsjetter. Etter å ha utmattet andre alternativer, kaller noen sentralbankfolk nå denne typen "helikopterpenger", som til slutt regner med Japan, om ikke USA.


innerself abonnere grafikk


Den japanske prøveballongen

Etter en feirende valgvinner som ble annonsert i juli 10th, sa statsminister Shinzo Abe at han kunne fortsette med en JPY10 trillion ($ 100 milliarder) stimulus finansiert av Japans første nye hovedgjeldsutstedelse på fire år. Stimuleringen vil inkludere etablering av 21st århundre infrastruktur, raskere bygging av høyhastighetstog linjer, og tiltak for å støtte innenlands etterspørsel.

Ifølge Gavyn Davies i juli 17th Financial Times:

Hvorvidt de velger å innrømme det - som de nok vil motstå veldig hardt - Abe-regjeringen er ved å bli den første regjeringen i en stor utviklet økonomi for å monetere statsgjelden permanent siden 1945.

. . . Den direkte finansieringen av et statsunderskudd fra Bank of Japan er ulovlig, i henhold til artikkel 5 i offentlig finansloven. Men det ser ut til at regjeringen kanskje vurderer manøvrer for å komme rundt disse veisperrene.

Nylig har markedene blitt begeistret for mulig utstedelse av nullkupong evigvarende obligasjoner som vil bli kjøpt direkte av BoJ, en sjarade som i utgangspunktet innebærer at sentralbanken skriver ut penger og gir den til regjeringen å bruke som den velger. Det vil ikke være noen kjøpere av denne gjelden i det åpne markedet, men det kan antagelig sitte på BoJ-balansen for alltid til pålydende.

Bernanke rolle i denne manøveren ble foreslått i en juli 14th Bloomberg artikkel, som sa:

Ben S. Bernanke, som møtte japanske ledere i Tokyo denne uken, hadde fløt ideen om evige obligasjoner under tidligere diskusjoner i Washington med en av statsminister Shinzo Abes viktigste rådgivere. . . .

Han bemerket at helikopterpenger - hvor staten utsteder ikke-omsettbare evige obligasjoner uten forfallsdato og Bank of Japan direkte kjøper dem - kan fungere som det sterkeste verktøyet for å overvinne deflasjon. . . .

Nøkkelen er at obligasjonene ikke kan selges og aldri komme på grunn. I QE som gjort i dag, forbeholder sentralbanken seg retten til å selge obligasjonene som den kjøper tilbake til markedet, for å krympe pengemengden i tilfelle en fremtidig utilsiktet inflasjon. Men det er ikke den eneste måten å krympe pengemengden. Regjeringen kan bare heve skatter og ugyldiggjøre tilleggsbeløpet det samler inn. Og heller ikke verktøy bør være nødvendig hvis inflasjonene overvåkes ordentlig.

Det japanske aksjemarkedet skutt opp i påvente av ny monetær stimulans, men den droppet igjen etter BBC sendt et intervju med Bank of Japan guvernør Haruhiko Kuroda registrert i juni. Han utelukket muligheten for "helikopterpenger" - definert på CNBC.com som "hovedsakelig trykker penger og distribuerer utbetalinger"- siden det brøt japansk lov. Som Wall Street Journal observertMen Bernanks ikke-markedsførbare evigvarende obligasjoner kan fortsatt være på bordet, som en måte å "tippe mot helikopterpenger, mens du lager et fikenblad på forsiden for å si at det ikke er direkte inntektsgenerering."

Hvem bør skape penger, banker eller regjeringer?

Hvis det japanske eksperimentet er i gang, kan det avgjøre en langvarig tvist om hvorvidt helikopterpenger vil "reflate" eller bare hyperinflate pengemengden.

En av de mer utrolige kritikerne av tilnærmingen er David Stockman, som skrev et scathing blogginnlegg på juli 14th med tittelen "Helikopterpenger - Den største Fed Power Grab Yet. "Opprørt på forslag av Loretta Mester fra Cleveland Fed (som han kaller" clueless ") at helikopterpenger ville være" neste skritt "hvis Fed ønsket å være mer imøtekommende, sa Stockman:

Dette er utenfor det bleke fordi "helikopterpenger" ikke er noen form for ny rynke i pengepolitikken i det hele tatt. Det er gammelt som rasjonalisering av åsene for inntektsgenerering av offentlig gjeld - det vil si kjøp av statsobligasjoner med sentralbankkreditt trollet ut fra luften.

Stockman kan imidlertid være clueless om hvor amerikanske dollar kommer fra. I dag er det alle skapt av tynn luft; og det meste er skapt av private banker når de lager lån. Hvem ville vi heller ha til å skape den nasjonale pengemengden - en gjennomsiktig og ansvarlig offentlig enhet som er ansvarlig for å betjene offentlig interesse, eller et privat selskap utelukkende har til hensikt å tjene penger til sine aksjonærer og ledere? Vi har sett resultatene fra det private systemet: bedrageri, korrupsjon, spekulative bobler, bommer og byster.

Adair Turner, tidligere leder av UK Financial Services Authority, er en forsiktig advokat for helikopterpenger. Han observerer:

Vi har blitt igjen med så mye gjeld, vi kan ikke bare vokse oss ut av det - vi bør vurdere et radikalt alternativ.

Ikke det som tillater regjeringen å utstede penger er så radikalt. Det var det innovative systemet til Benjamin Franklin og de amerikanske kolonistene. Papirskript representerte regjeringens IOU for mottatte varer og tjenester. Gjelden måtte ikke tilbakebetales i annen valuta. Regjeringen er IOU var penger. Den amerikanske dollaren er en regjerende IOU støttet av "USAs full tro og kreditt".

Den amerikanske forfatningen gir kongressen muligheten til å "myntpenger [og] regulere verdien av den." Å ha makten til å regulere verdien av sine mynter, Kongressen kunne lovlig utstede trillions dollar mynter å betale sin gjeld hvis den valgte. Som kongressmedlem Wright Patman notert i 1941:

Forfatningen i USA gir ikke bankene muligheten til å skape penger. Grunnloven sier at kongressen skal ha makt til å skape penger, men nå, under vårt system, vil vi selge obligasjoner til kommersielle banker og få kreditt fra disse bankene. Jeg tror tiden kommer når folk [vil] faktisk klandre deg og meg og alle andre som er knyttet til denne kongressen, for å sitte idiotisk og tillate et slikt idiotisk system å fortsette.

Slår bankene i sitt eget spill

Å utstede "nullkupong-ikke-omsettbare evigvarende obligasjoner uten forfallsdato" er åpenbart svak på hånd, en ublu måte å la staten utstede pengene de trenger for å gjøre hva regjeringene forventes å gjøre. Men det er en nødvendig sjarade i et system der makten til å skape penger har blitt kapret fra regjeringer av et privat bankmonopol som er engasjert i sin egen håndklyft, eufemistisk kalt "brutto reserveutlån." Den moderne bankmodellen er en tryllekunstner i hvilke banker låner penger bare en brøkdel av som de egentlig har, effektivt forfalskning resten som innskudd på sine bøker når de foretar lån.

Regjeringene i dag er blokkert fra å utøve sin suverene makt til å utstede den nasjonale pengemengden av feilaktig lovgivning som er utformet for å unngå hyperinflation. Lovgivere som er gjennomsyret av dårlig monetaristisk teori, er mer komfortable lån fra banker som lager pengene på bøkene sine enn å skape det selv. For å tilfredsstille disse misinformerte lovgiverne og bankens lobbyister holder dem i trang, må regjeringer låne før de bruker; men skattebetalere drar på den økende gjelds- og rentebelastningen denne låningen innebærer. Ved å låne fra sin egen sentralbank med "ikke-omsette evige obligasjoner uten forfallsdato", kan regjeringen tilfredsstille kravene til alle parter.

Kritikere kan ikke godkjenne helikopterpengealternativet, men markedet godkjenner tydeligvis. Japanske aksjer skutt opp i fire påfølgende dager etter at Abe kunngjorde sitt nye finanspolitiske stimulansprogram, i den sterkeste rally siden februar. Som nevnt i en juli 11th ZeroHedge redaksjonell, Japan "har gitt verden et glimt av ikke bare hvordan" helikopterpenger "vil se ut, men også markedets entusiastiske svar, noe som unødvendigvis er musikk i ørene til sentralbankfolk overalt." Hvis den japanske prøveballongen er vellykket, mange flere slike eksperimenter kan forventes globalt

om forfatteren

brun ellenEllen Brown er en advokat, grunnlegger av Public Banking Institute, og forfatter av tolv bøker, inkludert den bestselgende Web av gjeld. i Den offentlige bankløsningen, hennes siste bok, hun utforsker vellykkede offentlige banktjenester modeller historisk og globalt. Hennes 200 + bloggartikler er på EllenBrown.com.

Bøker av denne forfatteren

Web av gjeld: Den sjokkerende sannheten om vårt pengesystem og hvordan vi kan bryte gratis av Ellen Hodgson Brown.Web av gjeld: Den sjokkerende sannheten om vårt pengesystem og hvordan vi kan bryte gratis
av Ellen Hodgson Brown.

Klikk her for mer info og / eller å bestille denne boken.

Den offentlige bankløsningen: Fra Austerity to Prosperity av Ellen Brown.Den offentlige bankløsningen: Fra østre til velstand
av Ellen Brown.

Klikk her for mer info og / eller å bestille denne boken.

Forbudt medisin: Er effektiv, giftfri kreftbehandling undertrykt? av Ellen Hodgson Brown.Forbudt medisin: Er effektiv, giftfri kreftbehandling undertrykt?
av Ellen Hodgson Brown.

Klikk her for mer info og / eller å bestille denne boken.